ASML下調(diào)，究竟發(fā)生何事？
ASML總部設(shè)在荷蘭埃因霍溫，是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備制造商之一，向全球復(fù)雜集成電路生產(chǎn)企業(yè)提供領(lǐng)先的綜合性關(guān)鍵設(shè)備。作為光刻機(jī)世界頂級(jí)龍頭，ASML可以說是代表著行業(yè)的最前沿技術(shù)和最尖端的市場前景。
10月15日，ASML發(fā)布了公司最新的財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度，ASML實(shí)現(xiàn)凈銷售額75億歐元，毛利率為50.8%，凈利潤達(dá)21億歐元。今年第三季度的新增訂單金額為26億歐元，其中14億歐元為EUV光刻機(jī)訂單。
ASML預(yù)計(jì)2024年第四季度的凈銷售額在88億-92億歐元之間，毛利率介于49%-50%，2024年全年的凈銷售額約為280億歐元。此外，ASML還預(yù)測2025年的凈銷售額在300億-350億歐元之間，毛利率介于51%-53%。
然而，正是這樣的一份報(bào)告，引發(fā)了軒然大波。
在這份業(yè)績報(bào)告下，ASML股價(jià)下跌，其股價(jià)周二在歐洲市場更是創(chuàng)下1998年以來最大跌幅。而之所以會(huì)取得這樣的表現(xiàn)，其原因可能如下：
1. 英特爾資本支出縮減與新項(xiàng)目暫停
英特爾近期宣布大幅削減2024至2025年的資本開支，并決定暫停多個(gè)晶圓廠建設(shè)項(xiàng)目。具體而言，位于德國薩克森-安哈特州的價(jià)值320億美元的晶圓廠建設(shè)被暫時(shí)擱置，預(yù)計(jì)暫停時(shí)間為兩年；同樣地，波蘭的先進(jìn)封裝工廠項(xiàng)目也被推遲兩年；此外，英特爾原計(jì)劃在法國設(shè)立的人工智能（AI）和高性能計(jì)算（HPC）研發(fā)中心也已暫停；意大利的芯片封裝與組裝廠建設(shè)計(jì)劃亦被延后。這些決策直接導(dǎo)致了ASML訂單量的顯著減少。
2. 邏輯芯片市場需求疲弱
當(dāng)前，邏輯集成電路領(lǐng)域面臨需求下降的壓力，盡管高帶寬內(nèi)存（HBM）和DDR5相關(guān)技術(shù)的投資仍在增長，但由于這兩類產(chǎn)品對(duì)極紫外光刻（EUV）工藝的需求相對(duì)較低，因此未能有效緩解整個(gè)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。
3. 臺(tái)積電資本支出調(diào)整有限
臺(tái)積電雖對(duì)其2024年度資本開支計(jì)劃進(jìn)行了微調(diào)，但僅是提高了最低預(yù)算水平。今年來自臺(tái)積電的訂單下達(dá)速度較慢，不過預(yù)計(jì)到年底還將有約20臺(tái)設(shè)備訂單下達(dá)，主要用于滿足2026年FAB20A項(xiàng)目的需求。明年EUV設(shè)備交付量預(yù)計(jì)將增至70余臺(tái)，相較于今年有所增加，但長期來看，該領(lǐng)域的增長率將趨于平緩。
4. 中國市場限制加劇
荷蘭政府?dāng)M進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)中國出口1970i和1980i深紫外浸沒式光刻工具的限制，這一政策變動(dòng)可能導(dǎo)致中國地區(qū)DUV訂單增速放緩，進(jìn)而引發(fā)對(duì)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資減速的擔(dān)憂。據(jù)ASML預(yù)測，到2025年中國市場的銷售額占比將達(dá)到20%，而2024年上半年這一比例為49%。
值得注意的是，2024年中國區(qū)交付了40-60臺(tái)1980di型號(hào)設(shè)備，但從2025年起，針對(duì)中國的DUVi設(shè)備交付量將顯著減少，因?yàn)楝F(xiàn)有1980系列設(shè)備足以支撐國內(nèi)至少五年內(nèi)45nm至14nm制程范圍內(nèi)的擴(kuò)產(chǎn)需求。然而，在更先進(jìn)的7nm以下節(jié)點(diǎn)上，中國制造商面臨的最大障礙并非光刻機(jī)本身，而是受美國制裁影響難以獲取的關(guān)鍵沉積與蝕刻設(shè)備。鑒于此，摩根士丹利預(yù)測ASML在中國地區(qū)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅度下滑，理由在于過去幾年間大量進(jìn)口設(shè)備需要時(shí)間消化庫存。
綜上所述，盡管ASML依舊在半導(dǎo)體設(shè)備制造領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，其長期依賴極紫外光刻（EUV）技術(shù)所帶來的競爭優(yōu)勢(shì)已逐漸減弱。經(jīng)過十?dāng)?shù)年的市場獨(dú)占期，ASML的增長速度預(yù)計(jì)將與其他主要競爭對(duì)手趨于一致，并且其市盈率（PE）可能回歸至與美國同行相似的水平。
在面對(duì)全球芯片產(chǎn)業(yè)日益激烈的競爭態(tài)勢(shì)及復(fù)雜多變的地緣政治環(huán)境，ASML必須持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，例如開發(fā)高數(shù)值孔徑（High-NA）光刻系統(tǒng)以及適應(yīng)柵極全環(huán)繞晶體管（GAA, Gate-All-Around Transistor）等先進(jìn)制程需求的技術(shù)解決方案；同時(shí)，還需探索新的市場策略，以克服現(xiàn)有貿(mào)易壁壘，確保能夠繼續(xù)向包括中國在內(nèi)的關(guān)鍵市場供應(yīng)高端設(shè)備。此外，鑒于英特爾作為其重要客戶之一近期遭遇的經(jīng)營困境，進(jìn)一步減少了對(duì)高端光刻機(jī)的需求，ASML更需積極尋求多元化客戶基礎(chǔ)和發(fā)展新機(jī)遇，從而在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中維持其領(lǐng)導(dǎo)地位并促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
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